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塔机租赁行业面临装配式建筑发展政策驱动、施工公司转向租赁模式等多方面发展机遇，龙头有望获得更快增速
投资观点：上周市场同步下跌，上证综指、中小板指、创业板指大幅下挫，餐饮、家电等消费板块领跌，无一行业（中信）上涨。上周明晟公司发布2018年8月指数评估报告，将实施A股部分纳入明晟MSCI中国指数第二步，纳入因子从2.5%提高到5%。调整后会有10只新股加入明晟中国指数，包括中国联通、中兴通讯、用友网络等，此后A股纳入MSCI指数的公司数量将达到236只。随着A股逐步纳入MSCI等国际指数，未来将有更多海外资金进入国内市场，海外定价力量将会促进提升，海外增量资金的边际驱动对未来市场风格将会产生重大的影响。主题方面，塔机租赁行业面临装配式建筑发展政策驱动、施工公司转向租赁模式等多方面的发展机遇。随着资本扩张不断筑高行业壁垒，塔机租赁行业有突出贡献的公司在享受行业红利的同时，将获得更快速的增长、铸就更高的壁垒，首推建设机械。（详见本周关注部分）
（1）装配式建筑推动塔机租赁行业加快速度进行发展，行业面对多重机遇。塔机租赁行业面临多方面的发展机遇：一是建筑总产值每年稳定增长，为工程机械租赁行业提供了温暖的大环境；二是新建建筑中，政策驱动装配式建筑占比不断的提高，加大对塔机尤其是大吨米塔机的需求量；三是建筑施工公司自有工程机械比例不断降低，转向租赁模式，即租赁渗透率在逐步的提升。（2）庞源作为行业龙头，马太效应造就强者恒强。2017年庞源租赁的产值规模已经相当于国内同行排名第二至第六名企业产值的总和，庞源租赁作为国内行业龙头的地位进一步提升，但市场占有率仍不到2%，随着资本扩张不断筑高行业壁垒。塔机租赁行业有突出贡献的公司在享受行业红利的同时，将获得更快速的增长、铸就更高的壁垒。（3）未来借助上市公司平台，持续发力装配式建筑领域。2018年庞源租赁计划新增添的设备采购额14亿元，同时顺应国家全力发展装配式建筑的趋势，新购设备以适用于装配式住宅施工领域为主，加大大中型塔式起重机的采购量，逐步降低小型塔机的份额比重，并依靠积极拓展海外市场消化存量老旧设备。未来庞源租赁依托于上市公司的融资渠道，加大采购力度，将进一步提升市场占有率，特别是装配式住宅建设的市场份额。
塔机租赁行业面临多方面的发展机遇：一是建筑总产值每年稳定增长，为工程机械租赁行业提供了温暖的大环境；二是新建建筑中，政策驱动装配式建筑占比不断的提高，加大对塔机尤其是大吨米塔机的需求量；三是建筑施工公司自有工程机械比例不断降低，转向租赁模式，即租赁渗透率在逐步的提升；四是塔机租赁行业向龙头集中，资本扩张不断筑高行业壁垒。由此我们大家都认为塔机租赁行业中，有突出贡献的公司在享受行业红利的同时，将获得更快速的增长、铸就更高的壁垒。
工程机械租赁行业的直接下游是建筑行业，根据国家统计局数据，国内建筑市场总额持续增长，2017年全国建筑业生产总值达到5.57万亿元，同比增长12%。建筑市场的稳步发展为上游工程机械租赁行业构建了温暖的大环境，其市场也呈现加快速度进行发展的态势。
近年国务院、住建部等陆续发布多个文件，力促装配式建筑行业发展，2016年国务院发布的《关于逐步加强城市规划建设管理工作的若干意见》明白准确地提出大力推广装配式建筑，建设国家级装配式建筑生产基地。加大政策支持力度，力争用10年左右时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%；《建筑产业化发展纲要》中指出，2020年，装配式建筑占新建建筑比例达到20%，2025年占比50%以上。与此同时，全国多个省市也出台了相关促进政策、制定了目标，如北京、上海、广东等等。
根据中国产业信息网数据，2015年我国装配式建筑新建面积为7260万平方米，占城镇新建建筑面积的占城镇新建建筑面积的比例为 2.7%；2016 年全国新建装配式建筑面积为1.14亿平方米，占城镇新建建筑面积的比例为4.9%，比2015年同比增长57%；2017 年 1～10 月，全国已落实新建装配式建筑项目约 1.27亿平方米，已超越 2016年全年新建装配式建筑面积。按照政策要求，2016 年到 2020 年装配式建筑占比年均需提高 2.52%。
假设全国总开工面积按保守5%年增长，10年内实装配式建筑面积占比达到30%，至2025年装配式建筑的规模将达到5亿平米左右，对应的塔式起重机需求量将达到7.5万台左右。由于装配式建筑的PC构件单件重量在3.5～15吨，其适用的机型在200-500吨米范围，此范围内目前国内设备保有量在2万台以内，巨大的设备缺口将成为租赁企业新的重大商机。
对于多数施工公司而言，一方面购买大型、高价格的施工设备常常能力有限，同时未来业务增长的不确定性、对机械设备需求的周期性，以及承接项目的对机械设备需求的时间、频率等不同造成了需求的不确定；另一方面购入设备也容易给公司能够带来较大的经济压力。
建筑企业自有施工机械设备整体数量连年呈下降趋势，施工公司慢慢的变多地从自购设备的模式转向租赁模式，租赁渗透率逐步的提升。采取租赁方式可使企业高效利用设备，而无需承担设备的维修成本和闲置风险，来提升了企业的生产经营能力。
工程机械设备可分为八类，包括平地机、挖掘机、摊铺机、装载机、混泥土泵车、叉车、压路机、塔式起重机，根据智研咨询数据，2015年工程机械租赁市场总规模达到5000亿元，相比2012年的3500亿，年均复合年增长率约13％，其中塔式起重机租赁市场规模大约为750亿元，相比于2012年的432.2亿元，年均复合增长率为20.2%，要明显高于工程机械整体租赁市场增速。
2.1.4 大吨米塔机需求占比提升倒逼小企业不断退出，资本扩张筑高行业壁垒
根据智研咨询的调研数据，2014 年以前塔吊租赁公司数仍约有至少1.2万家，目前行业内公司数只剩下约7000多家，整体市场呈现非常分散的状态。但在经历之后的塔吊市场的低谷时期后，大量生产及租赁企业退出市场，加上近年国内市场增量明显，塔吊生产企业产能不足，塔机租赁市场景气度高涨。
由于装配式建筑的PC构件单件重量在3.5～15吨，其适用的机型在200-500吨米范围，此范围内目前国内设备保有量在2万台以内，且多数集中在少数实力较强的塔机租赁企业手中。另一方面，一些大型施工公司为保证工程进度和安全，对租赁企业的资质、设备规模、项目经验等提出了更高的要求，大中型塔机租赁市场已出现集中趋势，龙头的市占率在逐步提高。
除了以上几点因素利好塔机租赁龙头以外，还有一个重要的行业发展特点将为今后行业龙头的发展带来长久优势：目前国内塔机生命周期从国内发达地区开始，逐步转移至国内欠发达地区，即由长三角、珠三角、环渤海等地向内地转移，未来国外市场，如东南亚等欠发达地区也将进入产业链中，即由国内内地再次转移至东南亚、南美、非洲等地区。根据国外相关企业的历史经验，塔机租赁企业的相当一部分利润来自塔机生命周期的末端，因而积极在多地区布局的公司有望受益塔机生命周期变化。
建设机械2015年收购庞源租赁，后者已成为建设机械主要的收入及利润来源，2015-2017年庞源租赁分别实现收入8.38（未完全并表）、9.71、13.28亿元，2016、2017年增长率分别为15.9%、36.7%，庞源收入占比已达到2017年建设机械收入的72.6%（考虑分部间抵消）。
庞源租赁对外租赁的建筑起重机械最重要的包含塔式起重机、施工升降机、履带式起重机、架桥机等，是国内顶级规模、设备种类最为齐备的建筑起重机械经营租赁企业之一，曾参与奥运会鸟巢体育场馆、上海环球金融中心、上海世博轴阳光谷、国家博物馆、中国水利博物馆、广州电视台、杭州湾大桥观光塔、浙江北仑电厂、新疆会展中心、天津会展中心、黄石鄂东长江大桥、重庆朝天门长江大桥等一系列标志性工程建设项目，在工程项目施工领域积累了较高的品牌知名度。
2017年庞源租赁完成产值14.08亿元，同比增长39.41%，其中国内装配式建筑塔吊产值1.48亿，同比增长184%，进一步印证了庞源租赁自2016年一直实施的抓住装配式住宅发展的机遇、大规模采购与之适配的塔机的决策的正确性。
2017全年新增添的设备采购额约10.58亿元，全年新签合同总额超过17亿元，在手合同延续产值较去年同期又有大幅度的提高，均刷新庞源租赁历史成绩。截至2017年底，公司共拥有塔式起重机3415台，塔机总吨米数731757吨米，其中用于装配式建筑的塔机数量为378台，塔机吨米数为95606吨米，至2018年5月，分别达到566台、145885吨米，不断创历史上最新的记录。同时2017年底，庞源塔机年度平均吨米使用率71.7%，为历史最好水平，2018年5月更是达到80.5%的历史高位，再次提高，后续预计仍将保持高位。
2017年庞源租赁的产值规模已经相当于国内同行排名第二至第六名企业产值的总和，庞源租赁作为国内行业龙头的地位进一步提升，但市场占有率仍不到2%，未来庞源租赁依托于上市公司的融资渠道，加大采购力度，将进一步提升市场占有率，特别是装配式住宅建设的市场份额。
国际业务方面，庞源租赁顺应国家一带一路倡议，继续大力开拓海外市场，已经初步形成了以子公司马来西亚庞源为中心、辐射整个东南亚地区的海外经营网络，并依靠海外市场的特殊性成功消化部分老旧设备，扩大企业经营效益。2017年马来西亚庞源含税收入突破4300万元，公司中标的印尼美加达项目最高年产值可超过7000万元，中标的柬埔寨马德望海螺水泥设备服务项目预计年产值600万美元。
2018年庞源租赁计划新增添的设备采购额14亿元，同时顺应国家全力发展装配式建筑的趋势，新购设备以适用于装配式住宅施工领域为主，加大大中型塔式起重机的采购量，逐步降低小型塔机的份额比重，并依靠积极拓展海外市场消化存量老旧设备。
海外市场方面，2018年庞源租赁继续加大在海外市场的投入，顺应国家推行“一带一路”倡议契机，大力拓展东南亚业务份额，以马来西亚庞源为海外拓点建设基地向外辐射，计划力争实现全年国外业务产值1亿元，为公司国际化战略发展打好基础。
上周，贸易方面，土耳其里拉危机横扫全球市场引爆避险情绪，股债汇全线下挫。为安抚市场，土耳其大幅上调部分美国商品关税，同时将与中俄等国进行本币贸易结算。针对美国制裁，俄罗斯已经清仓大部分美债，同时考虑在原油交易中弃用美元。经济方面，美国上周首次申请失业救济人数21.2万人略逊预期。美股方面，特斯拉私有化事件持续发酵，美证监会将正式传唤马斯克。英特尔本年度第三次曝出芯片漏洞，股价连续下跌。上周美国三大股指互有涨跌，纳斯达克指数报7816点，下跌0.29%；标普500指数报2850点，上涨0.59%；道琼斯工业指数报25669点，上涨1.41%。
上周三大股指互有涨跌，涨幅靠前股票主要为生物科学技术、医药类公司，上涨主要催化剂为营业状况和人事任命，具体到个股：
GWGH:GWG Holdings是一家金融服务企业，在美国证券交易市场上买卖人寿保险来赚取利润。上周，公司召开2018年第二季度业绩披露电线%。投资的人对该公司的发展前途保持乐观。因此，上周公司股票价格大面积上涨33.18%。
BIOL:Biolase, Inc.是一家健康护理装备供应商，专注于为美国和国际上的患者开发、制造和销售牙科激光系统和其他医疗器械。上周，公司宣布任命Todd A. Norbe为公司总裁兼首席执行官。投资的人对该公司有较好的预期。因此，公司股票价格大面积上涨29.93%。